宏观利空落地 铜价修复性反弹
发布时间：2026-09-21 09:57:40 浏览：16
1、宏观。美国8月CPI同比3.4%符合预期，但核心CPI环比0.3%高出预期0.1个百分点；PPI同比飙升至5.4%，远超前值4.7%，能源成本与服务业价格全面扩散。通胀的压力最终推动美联储9月重启加息，9月FOMC以12:0全票加息25个基点至3.75%-4.00%，系2023年7月以来首次加息，点阵图显示年内利率中值4.1%，18名委员中12人预计年内至少再加息一次，明年政策路径由降息彻底转向利率维持高位，美联储同时将通胀回归2%目标的时间推迟至2029年。沃什在发布会上称此次加息为“撤除宽松”，直言当前金融条件“很难说具备限制性”，并首次将地缘政治局势及其对能源价格的影响列为加息决策的关键新变量。地缘层面，美军中央司令部9月19日宣布霍尔木兹海峡主要通航航道水雷已清除，数千艘船只通过，但法国总统马克龙同日表示美伊短期内难以达成协议。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降至-221.89美元/吨，再创历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，9月电解铜预估产量113.93万吨，环比下降0.6%，同比增加1.6%。进口方面，国内7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，累计同比下降10.07%；7月废铜进口量环比增加3.89%至21.91万金属吨，同比增加15.29%，累计同比增加9.37%。库存方面，截止9月18日全球铜显性库存较上次（11日）统计增加1.8万吨至107.5万吨；其中LME库存增加20625吨至255100吨；Comex库存下降64吨至696203吨；国内精炼铜社会库存周度统计增加0.16万吨至8.91万吨，保税区库存下降0.43万吨至3.43万吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。
3、观点。铜价预计进入“利空出尽后的修复性反弹”窗口，核心逻辑在于美联储加息落地消除了短期最大不确定性，而矿端极致紧缩与国内超低库存仍构成坚实底部支撑，但美国精炼铜关税政策仍是当前最大的不确定性。宏观层面，美联储加息已被市场充分定价，点阵图虽偏鹰但“信誉性加息”的利空效应在落地后迅速衰减，美元进一步上行空间有限。基本面层面，TC跌至-222美元/干吨的极端水平已远超部分冶炼厂承受极限，精铜产量面临不稳定性。另外，国内仍维持超低库存水平，国庆节前亦有补库预期，价格较难大幅回落。不过，9月28日232关税决策截止日前仍存在政策层面的不确定性，此前市场预期白宫尚未就关税做出决定导致铜价大跌，而本轮反弹虽基于宏观利空落地，但亦可能预期关税政策的回转，因此若政策公布若不及预期，对铜价的影响不言而喻。
（来源：光大期货）
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