上周沪锌主力期价由涨转跌。宏观面看，美国7月PCE数据负荷预期，强化9月降息预期，美元回落。国内8月PMI环比小幅改善，但仍处于荣枯线下方。
  
  基本面看，9月国产锌精矿加工费环比维稳，进口矿加工费延续加速上涨，炼厂议价权较强。不过9月内蒙、湖南与河南等地炼厂常规检修，预计精炼锌月度供应环比回落8000余吨，叠加当前锌锭进口维持在1700元/吨亏损的高位，进口补充有限的情况下，供应端压力阶段性放缓。需求端看，北方运输管控，镀锌企业成品库存积压存小幅减产或停工的情况，压铸锌合金及氧化锌消费未有明显改善，需求疲软下游逢低采买难有持续释放，社会库存季节性累库量超往年同期水平，不过随着北方管控影响的解除，以及传统消费旺季的临近，累库有望接近尾声。海外方面，大型贸易商提货移仓未结束，LME延续去库，绝对量降至5.65万吨，低库存构成支撑。
  
  整体来看，在美联储降息预期及独立性担忧的影响下，市场风险偏好频繁切换，宏观暂难构成趋势性指引。炼厂检修缓解供应压力，且消费存边际改善预期，叠加LME去库不止，限制锌价下跌空间，但当前持续性累库亦打压多头热情。故多空因素胶着，预计锌价仍以低位震荡格局运行为主，等待消费端逐步改善。
  
  风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期
  
  （来源：金源期货）