印尼镍交易所能否改变全球三分之二镍供应的定价？
发布时间：2026-09-30 09:24:39 浏览：33
9月29日（周二），2025年，印尼占全球镍矿产量66.6%，但伦敦金属交易所（LME）合约要求纯度至少99.80%的一级镍，导致印尼大量纯度较低的二级镍产品无法直接用于LME合约交割。
印尼计划利用其战略矿产和商品交易所制定国内参考价格，相关法规将于2027年1月1日生效，为新市场建立运营框架。
印尼镍生铁（NPI）已经单独定价。8月14日，普氏评估含镍10%的NPI为每吨145.40美元（印尼离岸价），表明产品形态已经影响镍的定价方式。
印尼交易所可能通过提高二级镍价格透明度来补充而非取代LME，但其参考价格能否在实物镍交易中广泛使用，将取决于交易流动性和商业采用程度。
随着镍定价越来越细化，市场在评估印尼主导供应之外的未来项目时，将更看重加工路线、成本竞争力、项目所在地、融资准备程度和开发进度。
印尼产量占比凸显二级镍参考定价需求
标普全球估计，2025年印尼占全球镍矿产量66.6%；美国地质调查局（USGS）估计印尼产量为260万吨，全球产量为390万吨，占比约67%。然而，LME合约要求纯度至少99.80%的一级镍，导致印尼大量纯度较低的二级镍和镍中间品无法直接用于基准合约交割。
印尼战略矿产和商品交易所计划于2027年1月1日开始运营，目标是建立国内参考价格、提高交易透明度，并增强印尼对大宗商品价格形成的影响力。就镍而言，在该国供应约占全球镍矿产量三分之二的市场中，该交易所可能让印尼实物产品价格更透明，也更有参考定价意义。
印尼供应管制加剧价格波动
印尼通过采矿配额、国内矿石价格公式、新增加工产能限制以及下游产业政策来影响镍价。在长期供应过剩后，印尼转向限制生产，这些管制措施成为2026年镍价剧烈波动的主要原因。LME现货价格今年早些时候一度在每吨19,000美元左右。
国际镍研究小组（INSG）4月预测，2026年一级镍产量为371.5万吨，低于消费量374.7万吨，意味着在2025年过剩28.3万吨后，将出现3.2万吨缺口。INSG还将印尼产量列为关键不确定因素，因为2026年采矿配额设定在低于上年的水平，但仍可能上调。
印尼计划将2025年镍矿开采配额从3.79亿吨降至2.5亿至2.6亿吨，这一消息最初曾推动LME镍价在5月升至每吨20,000美元。但到9月22日，镍价已回落至约每吨16,500美元，原因是年中部分运营商获得配额上调，加上矿石进口增加，削弱了市场对供应收紧的预期。价格走势表明，印尼已经通过供应政策对镍价产生影响，而国内交易所可能通过提高印尼交易价格的透明度，进一步放大这种影响力。
二级镍供应推动产品细分定价：LME交割限制与NPI独立参考价
一级镍满足LME至少99.80%镍纯度的要求，而二级镍包括纯度较低的产品，如镍生铁和镍铁。由于这些产品需要不同的加工路线，并承担不同的转化成本，它们不能直接互换用于LME交割，这限制了印尼镍矿供应主导地位向基准合约的传导程度。
LME合约是实物交割，但其交割要求将印尼生产的大部分二级镍供应排除在外。拟议中的印尼平台可以补充LME，改善现有基准未直接覆盖的二级镍产品的价格发现。
印尼镍生铁可以转化为镍锍，再转化为适合电池供应链的高纯度产品，同时印尼也增加了一级镍产能。这些转化路径连接了一级和二级镍市场，但不同加工要求意味着产品仍具有不同成本和定价特征。这使得在比较不同镍项目经济性时，加工路线、转化成本和终端市场适用性更加重要。
镍生铁已经有独立的价格评估，因为其纯度和加工要求与精炼一级镍不同。8月14日，普氏评估含镍10%的印尼镍生铁为每吨145.40美元（印尼离岸价），为这一二级镍产品提供了直接参考价格。
印尼交易所可以让更多二级镍交易变得可观察，并为镍生铁、镍铁和其他含镍产品提供额外参考价格。更高的二级镍价格透明度可以补充LME基准，让不同纯度、转化成本和终端用途的产品拥有自己的市场参考。
交易所推动印尼本土参考定价
印尼计划为主要出口商品建立国内参考价格，其交易所也有望在LME之外，为二级镍增加一个价格发现场所。交易透明度提高后，买家为印尼镍产品支付的价格将更清晰，也可为商业谈判、政府定价公式、权利金和长期合同提供参考。由此，价格发现将更能反映印尼实物贸易，而印尼实物贸易占近期全球镍矿供应增长的很大一部分。
然而，仅靠政府意愿，并不足以让印尼参考价格成为市场接受的基准。尽管印尼占全球镍矿产量约三分之二，但其能否被商业采用，仍取决于流动性、透明度、参与度和可信度。总统普拉博沃（Prabowo）已承认，买家可以拒绝他们认为过高的价格。如果交易量能支撑足够流动性，国内参考价格可能获得商业意义；如果流动性依然不足，LME既有合约和现有实物评估仍将占据更大权重。
供应集中凸显新项目需求
随着镍定价进一步细化，市场在比较未来供应时，将更看重成本竞争力、项目规模、基础设施和开发准备程度。近期精炼镍供应增长几乎全部来自最大生产国，这使得那些位于集中供应来源之外、同时具备有竞争力的经济性和清晰开发路径的项目，显得更具价值。
加拿大镍业公司正推动Crawford项目向2027年建设决定迈进。公司已选定小松（Komatsu）和SMS Equipment，设备采购和项目执行的可见性随之提高，最终协议目标定在2027年第一季度。Crawford拥有380万吨探明和控制镍储量，矿山寿命内净C1现金成本预计为每磅0.39美元，支撑其开发经济性。
加拿大镍业公司首席执行官Mark Selby将供应受限与镍需求上升联系起来：“随着印尼未来限制供应，而镍需求每年增长5%以上，相当于每年再增加近20万吨镍，我们的处境很好。”
融资进展支持供应多元化
降低镍供应集中度，关键要看资源能否转化为已融资、可执行的项目。2023年至2025年，主要精炼国贡献了精炼关键矿产供应增长的逾四分之三，这使得位于集中供应来源之外、且正在推进采购、融资和最终投资决定的项目更显重要。
Lifezone Metals正推动Kabanga项目向最终投资决定（FID）迈进。公司已向市场发布约8.54亿美元的合同招标，涵盖EPCM、采矿及大型土方工程等标包。项目融资方面，由渣打银行牵头的战略股权融资谈判已进入后期阶段，并收到了多份报价。目前，公司预计FID将于2027年第一季度作出。
Lifezone Metals首席财务官Ingo Hofmaier解释了为何供应集中使多元化仍有必要：“如果一个国家占据65%的市场份额，也就是印尼，你就需要平衡这一点。即使我们的项目投产，印尼在未来几年仍将扩大其市场份额。”
高库存抑制价格反应
截至9月22日，LME和上海期货交易所精炼镍库存合计47.8万吨，约相当于全球七周消费量。高库存为供应收紧提供了近期缓冲，也在一定程度上解释了为何INSG预测的3.2万吨缺口尚未转化为持续的价格强势。
交易所启动后的商业采用情况，可从上市镍产品、交易量、买卖双方参与度、印尼价格在合同中的使用，以及其与LME一级镍的关系中观察。采矿配额和交易所库存仍将是关键变量：价格透明度提高有助于改善价格发现，但本身无法创造实物稀缺。
IEA预测，到2040年镍需求将增长约50%至90%，具体取决于情景，能源技术将增加既有工业需求。如果消费走强消耗可见库存，同时印尼供应增长放缓，产品细分定价可能在商业交易中变得更加重要。反之，如果库存仍居高不下，交易所虽可提高透明度，但难以对镍价形成持续上行压力。来源：文华财经
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