金源期货：关税驱动宏观反复 镍价震荡
发布时间：2025-08-04 11:07:19 浏览：66
宏观层面，美国关税扰动贯穿全月，月初在关税信函压力下，市场悲观预期较浓。而随着贸易协定陆续落地，协议关税较信函关税大幅调降，市场情绪逐渐回暖。美国二季度经济数据彰显韧性，劳动市场依然稳健，美联储偏鹰延续，特朗普与鲍威尔持续博弈，市场预期美联储降息推迟至10月。
成本方面，印尼、菲律宾的气候扰动减弱，镍矿供给逐渐趋向宽松。印尼镍商会下调镍矿内贸基准价，但矿走弱迹象尚不明显。
基本面：受钢企控产压制，国内7月不锈钢产量预期大幅收缩，印尼不锈钢产量小幅环增，但增量难以填补国内减量。三元材料7月产量小幅环增，但需求占比有限，消费整体走弱。纯镍出口窗口依然敞开，供给小幅探涨，基本面供增需减边际走弱。
后期来看，宏观预期仍是主导，基本面边际变量对价格影响有限。美国关税豁免期已至，特朗普表示不会再有期现延续，并已对部分国家开始征收高额对等关税，上旬宏观压力预期较强。但特朗普政策风向多变，且中美贸易谈判尚有预期，下旬仍有较强不确定性。基本面暂无明显改善预期，不锈钢较难释放需求活力，新能源面临降速风险。供给高位下，成本支撑尤在，镍价或延续震荡运行。
风险点：关税风险超预期
（来源：金源期货）
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