铜 ：预期转向现实 铜价回落

1、宏观。美联储加息50个基点如期落地，美元指数走弱，推动铜价小幅回升，但相对前期炒作加息放缓预期，本次议息落地较为平静，后期或有所降温；国内方面，防控政策的最大化优化，给予市场极大鼓舞，昨日国内出台扩大内需纲要，继续提振市场情绪。

  2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，10月进口量环比有所下滑，但同比增加4.66%至187万吨，同时9月智利和秘鲁产量恢复，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内11电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；12月预估产量为88.79万吨，环比减少1.3%，同比增加2%。产量略不及预期。进口方面，国内10月精铜净进口同比减少5.61%至23.96万吨，累计同比增加10.94%；11月，随着外盘表现强势，进口窗口关闭，预计进口量仍不及预期，这或许也是国内精炼铜偏紧张的主要原因。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计增加0.5万吨至26万吨，其中LME库存减少1325吨至8.41万吨；国内精铜社会库存较上周末统计减少1.1万吨至9.43万吨；保税区社会库存增加1.7万吨至4.96万吨。需求方面，12月份铜价再度冲高，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。

  3、观点。美联储加息放缓及国内防控持续优化，加上市场过于关注低库存，依然有利于有色价格走势，预期交易仍支撑价格。不过，当美联储加息放缓利多落地，当国内防控优化达到最大，对铜价边际推动作用下降，是否市场交易重心从预期转回到现实基本面，是12月中下旬关注的重点。笔者认为，强预期需要基本面的验证，此时已不宜继续追高。

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