库存回落，支撑短期铜价

铜价尚未脱离震荡区间，宏观压力限制价格的上方空间，而微观的低库存和企业的逢低买货将形成价格的底部支撑。

当前沪铜期限大Back结构表明逻辑上为近强远弱的格局，远端主要来自于美元指数强势、海外经济预期衰退和中国房地产趋势下行等的压力，近端主要是来自于低库存的支撑。社库处于历史同期低位，保税区库存处于历史极低水平，伦铜库存回落，使得全球总库存处于历史偏低位置。在偏低库存的背景下，如果宏观走弱边际改善，将赋予铜价较强的向上弹性。

往更远期看，铜供需双增的格局逐渐形成，四季度矿供应充裕，冶炼厂有可能赶产量，但基建投资持续落地，以及全球新能源行业快速发展等，不断支撑铜的新增消费量，预计四季度全球铜供需依然偏紧。

从交易上看，铜价难以下跌，建议不追高，但可以在震荡区间下沿买入。

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