宏观持续偏空 铜价重心下移

宏观层面来看，美联储强化了后续的鹰派加息路径，加息上限目标上调至4.4%，4.6%一线，引导11月甚至12月鹰派加息，美元指数仍将维持偏强的表现，压制风险资产价格；当前加息紧缩预期尚未进一步扩大成衰退预期临近交易的主逻辑，铜价表现偏震荡，但预计随着美联储不断强化，欧洲制造业加速回落出现需求萎靡特征，宏观层面的利空将逐步被强化。

从产业角度看，铜自身显示供给较为充裕，TC维持在重心小幅上移的走势，尽管由于硫酸价格下跌，炼厂利润有些受损，但目前铜冶炼利润仍是有色里较好的品种。需求端开始有所恢复，主要还是国内电源建设领域的高投资与项目落地支撑主要消费；房地产竣工端开始出现改善，我们预计竣工端的跌幅将逐渐放缓，但对于整体需求仍形成拖累。库存角度看，铜价仍处在低库存，高升水，深度Back的强现实弱预期结构里，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向；海外尤其是欧洲地区铜库存连续增加，需求偏弱开始显性化，将施压美金铜价格。

综合来看，宏观层面持续偏空，限制铜价反弹幅度，降低了铜价再度拉涨的概率。海外基本面边际走弱提供的支撑线将有所下移，国内仍依靠低库存高升水和人民币贬值获得一定支撑，预计节前价格维持承压震荡运行特征，价格主要区间59000-62000元/吨。

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