浙商证券：10年日债利率仍将保持稳定，但汇率可能代为“挨刀”

浙商证券分析师发布研报指出，近期日债大幅波动收益率突破目标上限，主要源于日本央行货币政策稳定性受质疑。今年以来，日本央行货币政策和全球尤其是发达国家央行大幅背离，发达国家加息后日本央行执行收益率曲线控制所需付出的流动性代价与日俱增，导致市场质疑其当前的宽松力度难持续。分析认为，全球机构与日本央行对赌较难成功，主要原因在于日本当前国内面临的通胀压力较小，进一步执行宽松货币政策的内部约束相对有限。展望未来，在日本通胀可控的情况下，预计10年日债利率将保持稳定，但30年期日债收益率缺乏收益率曲线控制的支持可能进一步走高，10年、30年国债期限利差可能走阔。此外，日债收益率不跟涨的伴生结果是汇率“挨刀”。在日本央行加码宽松的背景下，日元汇率在7月联储货币紧缩力度加码见顶前可能进一步承受下跌压力。

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