需求K型分化 卷螺价差中枢抬升趋势未变
发布时间：2026-11-05 10:47:11 浏览：38
中长期来看，钢材需求“制造业偏强、建筑业偏弱”的结构性格局仍存，卷螺价差中枢抬升的趋势未变。当前卷螺价差已处于较低水平，后续进一步收敛的空间有限。
2026年热轧卷板与螺纹钢价差（下称卷螺价差）整体呈现先扬后抑走势。3—8月卷螺价差持续走扩，由134元/吨上行至270元/吨，8 月中旬见顶后逐步回落。截至11月2日，卷螺价差收于140元/吨。
2026年走势复盘
卷螺价差波动本质上由品种间利润差异驱动，而供需格局直接决定品种利润高低：需求偏强或供应收缩对应品种利润修复，需求走弱或供应放量压制品种利润。原料端，铁矿石、焦煤属于热轧卷板与螺纹钢的共同原料成本，原料价格同向涨跌更多驱动钢材绝对价格的单边行情，对热轧卷板和螺纹钢的相对强弱影响偏弱；只有板坯与方坯价差明显分化时，才会单独影响二者的轧制成本，进而影响卷螺价差。
3—8月是本轮卷螺价差的上行阶段，核心驱动逻辑在于两条主线的需求分化。年后热轧卷板表观需求同比改善，螺纹钢表观需求同比走弱。3月美伊冲突升温，海外热轧卷板FOB价格上行，带动国内热轧卷板出口报价抬升、资源分流，钢价止跌反弹。在钢价上涨阶段，需求占优的热轧卷板涨幅高于螺纹钢，卷螺价差由134元/吨扩大至220元/吨附近。5—7月钢材绝对价格回落，但卷螺价差仍在220元/吨上下震荡。这一阶段螺纹钢负反馈更早启动，电炉灵活减产托住螺纹钢价格，而热轧卷板出口订单仍有支撑，相对韧性得以维持，因此卷螺价差并未随钢价下行而收缩。进入8月，焦煤从成本端推升钢价，叠加热轧卷板阶段性需求仍有支撑，卷螺价差再度走扩，最高触及270元/吨。9月初钢材绝对价格见顶回落，卷螺价差同步下行。截至11月2日，卷螺价差回落至140元/吨，跌幅达130元/吨。
波动原因分析
需求K型分化抬升卷螺价差中枢
拉长周期来看，2022—2026年卷螺价差中枢持续上移，从83元/吨抬升至194元/吨，热轧卷板长期表现强于螺纹钢，根源在于下游需求的K型分化。热轧卷板下游需求集中于制造业，受益于出口韧性，机械、五金、造船、汽车等领域的用钢需求持续扩张。螺纹钢需求高度绑定地产与基建，受国内建筑端调整影响持续收缩。据中钢协数据，2025年制造业用钢占比首次超过建筑用钢，二者占比为51：49，这奠定了热轧卷板相对偏强的中长期基本面。从历史波动区间来看，2022—2026年卷螺价差的常态运行区间在50～250元/吨，自2025年起，价差持续处于100元/吨以上。
供给差异、库存压力主导品种强弱
2026年延续上述需求分化格局：热轧卷板表观需求同比增长，螺纹钢表观需求同比下滑8%（钢联样本口径）。但年内卷螺价差仍有最高150元/吨的波动空间，阶段性行情更多由两个品种的供给节奏、库存压力主导。年初螺纹钢和热轧卷板库存压力均处于中性水平：螺纹钢供需双弱，受减产幅度较大影响，库存环比去化；热轧卷板供需双增，虽需求表现较好，但产量同比也偏高。因此在绝对价格上涨过程中，市场更倾向于做多热轧卷板，带动卷螺价差随绝对价格上涨而走扩。拐点出现在8—9月，热轧卷板表观需求环比回落，弱于往年同期季节性水平，虽产量同步减少，但库存持续累积。卷螺价差于8月下旬见顶，钢材绝对价格9月初开始下跌，此时热轧卷板跌幅更大，带动卷螺价差持续回落，从270元/吨跌至140元/吨附近。
后期市场展望
中长期来看，钢材需求“制造业偏强、建筑业偏弱”的结构性格局仍存，卷螺价差中枢抬升的趋势未变。当前2701、2705合约的卷螺价差分别在140元/吨、150元/吨附近，已处于较低水平，后续进一步收敛的空间有限。
产业端数据显示，热轧卷板表观需求环比修复，库存由累积转向去化；螺纹钢产量虽有回升，但仍显著低于表观需求，预计延续去库。综合来看，卷螺价差具备止跌基础，后续行情能否再度走扩，核心观察热轧卷板去库的持续性以及出口订单的修复力度。考虑2701合约对应需求淡季，价差走扩的时间和需求弹性都不够，可以关注2705合约逢低做多卷螺价差机会。
（来源：期货日报）
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