铜价站上14482美元 ! 2027年全球精炼铜供应过剩36.8万吨 ？
发布时间：2026-10-29 09:47:52 浏览：33
10月27日，LME三个月期铜收于14482.5美元/吨、涨1.01%，沪铜(78500,-860.00,-1.08%)主力收10.84万元，长江现货升水重回1100元。同一天，2027年铜精矿长单谈判进入最敏感的窗口：现货加工费已跌到每吨负245美元，市场传出的年度基准报价区间是负80到负10美元，韩国唯一专业铜冶炼厂传出明年精矿采购量削减约15%。铜价越高，中游越难受。
01 价格与利润，正在背向而行
10月27日，LME三个月期铜收于每吨14482.5美元、涨1.01%，距离9月10日创下的14875美元历史峰值只差约2.6%。国内沪铜主力2612合约收108390元、涨0.19%，最高摸到108940元；长江现货1号铜报110540元、涨670元，升水1080至1120元；上期所铜库存一周减少19606吨至54356吨，现货比期货贵出约1780元。
价格在高位，现货在抢货，按常理这条产业链上下都该赚钱。但就在这个月，韩国唯一的专业铜冶炼厂LS MnM传出2027年把铜精矿采购量削减约15%的消息——从今年165万吨的预算水平降到140万吨。11月17日至19日，上海亚洲铜业周将进入2027年度长单谈判的实质阶段，而各方听到的年度加工费报价区间是每吨负80到负10美元。
铜价和铜冶炼的利润，已经不在同一条曲线上了。
02 负加工费的三年：从零到负272美元
铜精矿加工费（TC/RC）是矿山付给冶炼厂的加工钱。这个数字在2024年还是正两位数；2025年7月，安托法加斯塔与中韩冶炼厂谈成的年中价是0美元/0美分；2026年长单正式归零，冶炼厂实质进入"零加工费时代"。
2026年下半年，现货端彻底失守。9月30日国内进口铜精矿现货TC指数为-231.68美元/吨，10月中旬进一步降至-240.83美元；Fastmarkets亚太到岸指数10月9日报-272.20美元，10月21日为-245美元，而一年前是-43.05美元——一年时间，买一吨矿要多付约5.7倍的钱。
年度基准也在跟着往下走。安托法加斯塔2027年发运的精矿招标中，森蒂内拉成交在-310美元/吨、洛斯佩兰布雷斯约-330美元/吨。招标价越低，下一年度长单的锚就越低，冶炼厂在谈判桌上的空间也越窄。
03 核心要点拆解
第一，缺口是冶炼产能自己造出来的。国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2024至2025两年全球铜冶炼产能增加约340万吨至2910万吨，同期矿山产量只增加86万吨，前者约是后者的四倍。矿石没多长出来，炉子却多修了一排。结果是2026年矿山产量增速被第三次下调，从4月的1.6%降到1.3%；1至7月全球铜精矿产量同比降2%，其中智利降8.8%、印尼降29%。
第二，利润是被重新分配，而不是消失。欧洲冶炼商奥鲁比斯的高管在伦敦金属周上说得直接：每生产一吨精炼铜，我们要倒付1500美元。国内口径更细——9月用现货矿冶炼，每吨亏损约4129元。9月国内电解铜产量112.06万吨、环比降2.3%，10月预计进一步降至108.47万吨。副产品硫酸价格回落，又把最后一块缓冲拿走了。
第三，买方开始用脚投票。LS MnM的Onsan冶炼厂年产能68万吨，明年闪速炉与三菱工艺线两条线同时检修。这家公司在回复机构提问时说，若当前市况延续，"在既有减产水平上进一步减产恐怕难以避免"。日本三菱材料已宣布2027年3月底前停止小名浜冶炼厂的铜精矿加工业务。谈判季放风减产是行业老套路，但这次有检修排期和现金流双重支撑，可信度高于往年。
04 产业链影响：矿端、炉子、下游三种表情
矿端是卖方市场。必和必拓2027财年一季度铜产量同比降19%至40.07万吨，埃斯孔迪达降23%、矿石处理品位从0.94%滑到0.81%；英美资源三季度铜产量降5%、科亚瓦西权益产量降11%。泰克资源CEO在伦敦金属周上给了个远景判断：到2035年铜需求翻倍，缺口相当于约30座一级矿山的产量。在这种叙事下，溢价自然创纪录——智利国家铜业2027年发往欧洲的精炼铜溢价定为350美元/吨，奥鲁比斯报347美元/吨、同比涨10.16%，双双刷新历史高位。
炉子在流血。中国冶炼产能全球第一，但铜精矿自给率低，长单零加工费叠加现货深负值，等于用现金流换产量。减产从个体意愿变成行业硬约束之后，供给端对价格信号的反应能力就被拿掉了：涨价也扩不了产，因为扩产就是扩大亏损。
下游在退。奥鲁比斯高管提到一个细节：铜价突破每吨14000美元那几个月，客户立刻不再执行采购预测。价格越高、实货越弱，这种背离在铝替代上找到了出口——铝的导电率约为铜的六成，业内测算铜铝比价扩至6比1到7比1时，替代会从个案变成趋势。
库存还在搬家。LME美国仓库铜库存升至169475吨、占交易所总库存约62%，为十二年高位；COMEX库存自2025年初关税调查以来翻了八倍至近80万短吨。美国占全球消费6%至7%，却锁住了近七成可见库存，欧洲和亚洲面对的却是实货紧张。
05 行业趋势：两个"过剩"会同时存在
ICSG最新预测2027年全球精炼铜供应过剩36.8万吨，是2026年10.4万吨的3.5倍；同时预测2027年精炼铜产量增长3.4%，动力来自印尼、印度、欧盟的冶炼投产，智利开工率修复，以及湿法电积与再生产能扩张。精炼铜过剩与精矿短缺并不矛盾——过剩来自炉子扩产，短缺来自矿山跟不上，这正是TC长期为负的根源。
对2027年长单，真问题不是"负多少"，而是"还有没有年度基准"。目前讨论的负80到负10美元区间若最终落地，将是历史上首个深度负值的年度基准；若谈不成、改挂现货指数，每一船货的加工费都不一样，长协的定价功能就退化为一条公式。对矿业公司和冶炼厂来说，这是合同架构层面的变化，不只是价格变化。
还要留意一点：ICSG把2027年的过剩建立在冶炼投产如期兑现的前提上。LS MnM这类主动削减原料采购的动作如果扩散，精炼铜的过剩会被打折，而精矿的竞争反而缓解——届时长单谈判的天平会往回摆一点。
06 从业者启示：三件事现在就该做
第一，矿企要把溢价写进合同。Codelco的350美元溢价之所以有"向下刚性"，是因为一旦签进合同，整个合同周期都按这个数字执行。溢价和加工费是一体两面，谁先锁定谁得利。
第二，冶炼厂要把账算到副产品为止。TC深度为负时，硫酸、贵金属、回收料就是生命线；副产品一旦同步下跌，减产就从"意愿"变成"必然"。判断同行会不会真减产，看现金流转负比看亏损数字准。
第三，下游采购要盯现货升水和TC，而不是只盯LME。10月27日现货升水1100元、期现价差1780元，这个结构比绝对价格更能说明"能不能提到货"。冶炼厂减产传导到加工材端通常滞后一到两个月，现在锁量比现在锁价更实际。来源：佛山市金属材料行业协会
本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着环保再生国际平台赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为环保再生国际平台对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。
