铜供应面临罕见下降风险，矿山干扰事件持续增加
发布时间：2026-09-07 10:55:46 浏览：56
过去一年，铜价主要受关税相关贸易流动推动而屡创新高。看涨投资者押注矿山供应停滞将推动价格进一步走高。
一系列令人失望的产出数据正在削弱市场对今年全球矿山供应至少实现温和增长的预期。国际铜研究组织（ICSG）数据显示，上半年铜产量下降1.1%，主要生产商智利国家铜业公司（Codelco）和自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）均录得两位数降幅。摩根士丹利年初曾预计矿山供应将扩张，目前则认为产量将基本持平或小幅下降，这引发了自2017年以来首次年度下降的可能性。
这将是一个引人注目的结果——铜价接近历史高位本应激励矿商最大化产出。矿石品位下降、事故、项目受阻和极端天气正阻碍这些努力，并加剧了市场对未来数年电气化加速推进之际供应能否跟上需求的担忧。
目前，全球并不缺乏精炼铜。市场对美国可能对精炼铜进口加征关税的猜测，已将创纪录数量的铜吸引至美国仓库，而其他地区的供应则趋紧。这种扭曲可能是暂时的，但矿山供应制约并非如此，看涨投资者押注这些限制最终将推高价格。
贝莱德主题与行业投资全球主管Evy Hambro上月在电视采访时表示，矿商在增产方面面临的困难是“非常非常紧张市场”的潜在主题。“现有矿山的品位在下降，”他说。“资产老化、非常非常陈旧。缺乏新的供应开发进入市场。”
杰富瑞金融集团跟踪的大型矿业公司占全球供应量的三分之二，上半年产量下降3.5%，其中二季度下降4.1%，主要受自由港、Codelco、艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）和安托法加斯塔（Antofagasta）拖累。
最大生产国智利是这一令人失望表现的中心，二季度产量创下至少19年来同期最弱水平。该国连续第二个季度下调全年产量预测，目前预计下降2.6%。智利国有铜业公司Codelco已警告称，即便是今年温和增长的目标也可能难以实现。
ICSG预计今年全球矿山供应将增长1.6%，但该预测是在4月做出的，当时上半年受阻事件的严重程度尚未完全显现。
杰富瑞分析师周二表示，行业最新的产量数据强化了他们对矿山产出受到严重制约的看法，即便部分大型项目正在增产，整体供应风险仍坚定偏向下行。
刚果民主共和国是少数亮点之一，上半年铜发货量增长逾4%，Tenke Fungurume和Kisanfu等矿山继续支撑增长。
在刚果之外，疲弱越来越具有结构性特征。摩根士丹利分析师Amy Gower表示，该行业正感受到十年前大宗商品低迷期矿业投资大幅削减的影响，新项目储备日益枯竭。她认为矿山产出存在年度下降的可能性。
即便价格远高于激励投资所需的水平，漫长的审批流程意味着加速新矿的努力在2030年前不太可能带来多少额外供应，而在产矿山的受阻事件仍在不断增加。
天气正在加剧风险，近期智利的破坏性风暴让人得以一窥未来可能面临的情况——厄尔尼诺现象预计将进一步增强。Gower表示，从历史上看，厄尔尼诺年份矿业中断事件更多，智利尤其容易受影响，而刚果和赞比亚的矿山因依赖水电而可能面临风险。
矿山产出疲弱并不必然直接转化为精炼金属短缺，后者还包括来自废料的产出。摩根士丹利预计，即便矿山产量零增长，今年精炼产量仍将增长约0.9%，因为稀缺的精矿和冶炼产能的大幅扩张促使加工商转向替代原料。
分析师对今明两年供需平衡的预测差异很大，但业界普遍认为矿山供应受限将继续成为价格的重要支撑。伦敦金属交易所铜价1月触及每吨14,527.50美元的历史高位，目前再度接近该水平。
周五，伦敦金属交易所基准铜价连续第十周上涨——为1994年以来最长连涨。
花旗分析师Tom Mulqueen预计年底前价格将达到每吨15,000美元，若制造业复苏或能源转型、数据中心或战略储备需求强于预期，价格可能达到约17,000美元。他认为美国库存大量积压的威胁有限，即便没有关税，这些库存也可能逐步释放而非大规模涌回全球市场。
英美资源首席运营官Ruben Fernandes表示，随着未来数年需求增长将超过供应增长，价格可能保持高位。
“每个人都在投资铜，每个人都看好铜，”他上周接受采访时表示。“供应会跟上，但问题在于速度有多快。” 来源：文华综合
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