锌：矿端紧张向冶炼传导，期价下方支撑较强
发布时间：2026-07-23 16:08:46 浏览：24
征稿(作者：长安期货 屈亚娟）--7月后，锌价抬升后略有回落，主要受到有色情绪带动、矿端持续收紧、需求淡季等因素的影响，沪锌加权最高至25000附近，回调的幅度也相对有限。
宏观压力仍需警惕
美国6月CPI、PPI增速低于预期，通胀忧虑缓解，使得美联储加息预期延后，然而，美伊局势再度升级，原油反弹走升，且美元指数徘徊于101附近，美债收益率也保持在较高水平，市场情绪仍有反复可能。美联储主席沃什拒绝提供利率前瞻性指引，宣称对通胀“零容忍”并承诺恢复价格稳定，称抑制通胀选项包括动用利率，态度上略偏鹰。中国二季度GDP同比增长4.3%，上半年固定资产投资、基建投资、房地产开发投资同比降幅均扩大，传统领域仍面临一定压力。短期金银与科技股的超跌反弹，带动了有色整体情绪的回暖。
锌矿加工费负值区域扩大
在锌矿供应端，据国际铅锌研究小组（ILZSG），今年前5个月全球锌矿累计产量502.3万吨，同比微降4.7万吨，一改前四个月增长态势。海外矿山产量不断下修，供应有所收紧，我国进口锌矿加工费在负值区域持续扩大，上周SMM进口锌精矿TC指数降至-90.15美元/干吨。我国6月锌矿进口36.3万吨，环比下降8.5%，连续三个月下滑，冶炼厂偏向国产矿，且进口窗口处于关闭状态，然而，同比增加11.5%，1-6月累计进口276.2万吨，累计同比增加9%。
国内方面，6月SMM我国锌矿产量35.25万吨，环比小增0.2万吨，延续3月以来的增势，1-6月累计产量183.3万吨，同比增加6.5%。虽然国内产量在小幅增长，但在冶炼厂对原料需求偏强及对国产矿偏好的情况下，整体呈现供不应求的格局，国产矿加工费也快速下探，安泰科7月全国均价下降450元/金属吨至-500元/金属吨，上周SMM国产矿加工费更是降到-750元/金属吨，随着冶炼厂检修减产增多，加工费的下行速度或放缓。截止6月底，冶炼厂原料库存24.6万金属吨，库存天数在18.2天，降至偏低位置。
国内炼厂减产压力增加
据ILZSG，今年5月全球精炼锌产量115万吨，连续两个月小降，月度供应过剩收窄至0.87万吨，前5个月累计产量574.1万吨，同比增加16.5万吨，增幅为2.96%，供应过剩16.3万吨。统计局数据显示，今年前6个月我国精炼锌产量同比增长5.1%至375.8万吨。6月SMM国内精炼锌产量56.27万吨，环比下降1.9万吨，同比下降3.8%，炼厂常规检修、突发与提前检修贡献减量，且有设备及原料供应不足的问题；7月，有大厂预期检修，且随着加工费降至低位，靠副产品硫酸及小金属收益已不能补足冶炼厂亏损，减产的范围可能扩大，从而锌锭产量或继续下移。
近两个月，国内精炼锌社会库存整体变动不大，SMM七地锌锭社库基本徘徊在27万吨左右，上期所锌总库存还在15.2万吨，最新注册仓单量12万吨，库存水平并不低，近日，上海地区现货转为微幅升水，而广东和天津地区现货依然贴水状态，供应略显宽松。但，LME锌库存在6月底之后呈持续下滑态势，总库存降至10.8万吨，注册仓单量8.5万吨，总体偏低位，0-3现货升水30美元/吨左右，海外市场存在潜在挤仓风险。
下游需求还处淡季
7月下游需求仍处淡季，SMM锌三大加工企业开工率基本都只有一半左右，钢材价格还偏弱，镀锌管的补库需求一般，镀锌结构件订单也较平淡，叠加前期台风天气与近期高温天气并存，锌合金和氧化锌的下游各版块也没有太好表现，需求整体表现不佳。
终端上，1-6月我国房地产开发投资累计同比降幅扩大至18%，房屋新开工面积同比下降23.4%，基础设施投资同比下降2.4%，传统领域仍面临一定压力。白色家电方面，6月我国冰箱和冷柜产量保持10%左右的增速，而空调和彩电产量同比延续降势，产业在线统计7月空冰洗排产合计总量2917万台，同比降幅为7.1%。6月汽车产销同比仍偏弱，分别下降1.2%和3.2%，新能源汽车产销增速继续回暖，分别增长26%和23.6%。
小结
宏观面上，短期有色情绪相对温和，但仍需警惕反复可能。供需面上，锌矿供应偏紧难缓解，国产矿和进口矿加工费都在负值区域扩大，国内炼厂优先采购国产矿；副产品收益难以补足加工费的下行，国内炼厂多有亏损，检修减产压力增加。国内精锌库存变动不大，现货端并无明显紧张，但LME锌库存不断下移，0-3现货升水状态，留意海外潜在挤仓风险。整体上，供给端有提振，随有色情绪回暖，短期锌价或偏强震荡。仅供参考。
作者简介：屈亚娟，从业资格：F03113549，中级经济师，长安期货有色金属分析师，具有多年商品研究经验，注重理论联系实际，曾为企业提供衍生品知识培训、风险管理方案等。
来源：长安期货
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