铜：消费回升 期价震荡走强
发布时间：2026-03-03 09:52:01 浏览：11
征稿(作者：国元期货 范芮）--近期铜价持续高位震荡，白银对铜价运行节奏的干扰依然明显。受白银价格大跌影响，铜价在1月末和2月初连续两日快速下跌，后银价有所企稳，铜价随之转为震荡格局，且震荡区间逐渐收窄。伦铜运行节奏与沪铜较为一致，但由于伦敦市场库存偏低，伦铜表现相对沪铜偏强。
海外疑云增加 铜价难逃拖累
近期海外宏观市场动荡。1月30日，特朗普提名沃什出任美联储主席，沃什认为美联储的资产负债表“过于臃肿且久期太长”，希望通过财政部发债配合，将美联储持仓从长期国债大幅转向短期国债，这将导致长短期国债期限溢价的走高，从而迫使美联储下调政策利率，恐引发债市动荡。受此影响，COMEX白银当日快速下跌26.37%，并同时拖累贵金属和有色金属板块表现，铜价也未能幸免。
美国宏观经济数据亦表现欠佳，美国2月制造业PMI初值51.2，低于前值且为7个月低点；美国私营部门1月新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.5万人；1月美国企业宣布裁员108435人，较去年同期增118%，较2025年12月增205%。但美国劳工统计局公布数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，低于预期和前值4.4%；叠加美国12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，创近一年来最大涨幅，市场依然后推美联储下一次降息的预期时点。
2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，放话对以色列进行“毁灭性报复打击”。美国总统当天在视频讲话中说，此次袭击要摧毁伊朗导弹工业、消灭伊朗海军并确保伊朗无法获得核武器。据央视记者当地时间3月1日获悉，美国总统表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右。当地时间3月1日，英国、法国和德国领导人发表联合声明，表示可能对伊朗采取“必要的防御行动”。三国领导人已同意与美国和该地区的其他盟友合作。
海外宏观市场动荡将令铜价的金融属性持续显现，贵金属价格走势对铜价的干扰将继续存在，并有望对铜价形成一定推涨作用。
套利影响去化 非美市场库存累加
2月海外铜矿运营整体平稳。2月14日，赞比亚矿业监管机构表示，由于Mopani Copper Mines未能清点其Mufulira铜矿所有地下工作人员的人数，该机构已暂停该矿的运营。Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde 铜金矿自1月2日起持续罢工，终于在2月6日结束。海外矿山供应依然延续偏紧格局，12月Escondida矿场的产量下降16.5%至11.15万吨， Collahuasi同期产量下降12.1%至3.62万吨。
2月国内精废含税价差整体平稳，多数时候维持在2350-3300元/吨区间内。 2月精废价差水平较1月偏低，主要是由于自元旦后，各地对“反向开票”业务的合规检查趋严，迫使再生铜杆及废产阳极板企业在整改后，为规避风险全面转向采购含税再生铜原料，并造成局地含税废铜供应紧张。2月期铜盘面平稳运行，叠加春节前后废铜需求有所回落，因此精废价差运行重心有所下移。
2月国内硫酸价格继续于高水平运行，贵金属价格虽有波动，但价格仍处高位，给冶炼厂带来生产刺激作用，据SMM预测，2月国内精炼铜产量预计较1月产出有小幅下降。月间存在部分精炼铜进口机会，但由于下游受春节影响需求走弱，国内社会库存有明显累积。
季节性特征明显 消费将有回升
据SMM预测数据，2月国内线缆企业开工率预测值为55.61%，今年春节假期较晚，对2月线缆企业生产带来明显影响。据SMM调研情况，2026年铜线缆企业春节放假时长以持平或小幅缩短为主，缩短天数多集中在3-4天。当前为空调行业生产旺季，不过本冷年空调销售未能延续前一年的火爆态势，出口和内销同比增速均有下降，空调生产整体延续季节性特征运行。据中国汽车工业协会分析，1月，汽车行业总体运行平稳，乘用车市场有所下降，商用车市场延续向好态势，新能源汽车市场平稳运行，汽车出口继续保持增长。导致市场下降的主要因素有：一是新能源汽车购置税政策切换调整；二是多地购车补贴政策处于年度交替之际；三是部分消费需求在2025年提前释放。
当前春节假期因素减弱，各个终端需求端口产销将有回升，用铜效果存在差异。
综合来看，海外宏观市场关注焦点仍在于地缘政治风险以及贵金属价格干扰，铜的金融属性仍有望进一步增强。
基本面来看，海外矿石供应继续偏紧，废铜流转速度回升，全球交易所累库明显但无库存压力。需求方面，春节假期因素减弱，各个终端需求端口产销将有回升，用铜效果存在差异。
由此认为，近期铜价表现震荡偏强。
作者简介：范芮，国元期货有色研究负责人，上期所优秀分析师，从业以来一直负责有色金属产业研究工作，有多年有色金属产业研究经验以及期现结合经验。
本文来源于网络，版权归原作者所有，且仅代表原作者观点，转载并不意味着环保再生国际平台赞同其观点，或证明其内容的真实性、完整性与准确性，本文所载信息仅供参考，不作为环保再生国际平台对客户的直接决策建议。转载仅为学习与交流之目的，如无意中侵犯您的合法权益，请及时与本司联系处理。
