国泰君安期货：供给收缩预期强化，煤焦震荡偏强
发布时间：2025-08-06 09:37:47 浏览：48
煤焦：供给收缩预期强化，煤焦震荡偏强。价差视角：基差升水、焦煤(1556, -15.00, -0.95%)9-1价差录得-147元/吨，焦炭(2232, -47.00, -2.06%)9-价差录得-73.5元/吨，典型的弱现实强预期反套格局。估值视角：煤炭价格既受到市场影响，又受到政策调控。但是政策有形的手滞后于市场无形的手。同时，煤炭国央企占比高（86%），是具备垄断特征的行业，价格=成本+利润，利润可高可低，不宜通过估值判断价格拐点。驱动视角：山西煤矿超产核查持续推进，陕西煤矿有新增停产，但内蒙前期因亏损停产的煤矿在复产，导致国内供给端回升斜率偏慢，进口通关维持正常发运水平。受到期限盘套利影响，煤矿和口岸焦煤库存快速去库，焦煤从上游向下游加速转移的过程，往往对应焦煤涨价。此外，减产和控产政策刺激不断，如发布近期新版《煤矿安全规程》发布、临汾市能源局转发省能源局《关于组织开展煤矿生产情况核查的通知》、山西某煤业下发《“276”工作日生产组织方案(试行)》通知，供给预期收缩，叠加近月交易所限仓，市场选择布局远月。周一焦炭第五轮提涨落地，当下盘面升水现货1.5轮，下游钢厂利润压缩后对后续提涨有抵触情绪。另外，焦炭焦煤比回落至正常区间，焦炭两端受压，难以体现自身驱动。
来源：国泰君安期货
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