沪锌何时才能打破震荡僵局 基本面能给出哪些线索？
发布时间：2025-05-27 17:04:51 浏览：17
自4月初大宗商品因国际贸易摩擦升级而遭遇普遍抛售以来，沪锌就一直在22500点下方宽幅震荡，在近两个月的时间里，虽偶有超越这一点位的情况，但始终未能有效突破。
在锌矿加工费稳中有增的背景下，近期锌冶炼厂检修为何偏多？最近下游镀锌库存去化较为缓慢，不过周初锌锭社会库存继续下滑，下游需求韧性如何？沪锌低位震荡已经近两个月之久，未来关注重点仍是矿松能否照进现实吗？如何看待后续走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锌期货专家为您详细分析。
【机构会诊】：沪锌今日低位反弹，主要受有冶炼厂延长检修提振吗？在锌矿加工费稳中有增的背景下，近期锌冶炼厂检修为何偏多？
弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽：5月26日夜盘突发南方某大型锌冶炼厂停炉时间，预计影响2-4万吨产量，沪锌晚间半小时内拉涨2%。此次消息层面减产之所以能够对价格起到提振作用更多是因为国内锌库库存偏低且继续下滑，低库存下供应层端消息面的影响被市场放大。目前锌矿加工费稳中有增，锌冶炼厂原料供应偏宽松，且冶炼厂利润尚可，但部分大型冶炼厂（如株冶集团、豫光金铅）正值2年一次的大修周期。例如株冶集团2023年5月因配合湖南环保督察，对焙烧系统升级，预计2025年Q2可能启动下一次大修。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：隔夜沪锌拉涨主要受到大型炼厂延长检修的影响，据悉其为偏短期扰动，实际干扰较为有限。5月炼厂集中检修为多重因素驱动，包括云南枯水期、前期硫酸高价下部分炼厂延后检修等。
金瑞期货 曾童：常规检修集中在4月-5月；5月中下旬国内炼厂已逐步从检修中恢复过来。昨日对市场较为冲击的是广西大型冶炼厂本计划检修完毕，但由于电力事故而导致检修延长。由于其月产量超过5万吨，因而对于生产相关的扰动都对市场造成较大的影响。在目前加工费环境下，冶炼生产是有盈利的，炼厂没有主动选择检修的计划。据悉该企业也在尽量抢修电力系统，较快能够复产。
【机构会诊】：最近下游镀锌库存去化较为缓慢，不过周初锌锭社会库存继续下滑，下游需求韧性如何？
弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽：镀锌库存变化取决于建筑传统领域需求。房地产行业疲软拖累下，镀锌去库存化缓慢。2025年1-4月房地产新开工面积同比下降23.8%，镀锌钢管、彩涂板等建筑用锌需求减弱态势未有改善。另外一方面，钢厂采购锌锭自产镀锌板比例提升。部分钢厂（如宝钢、鞍钢）直接采购锌锭生产镀锌板，减少外购镀锌材，导致锌锭库存被消化，但终端镀锌社会库存未同步下降。本周库存低位持续下降，主要原因在于供应端收缩，而非需求端爆发。国内5月部分大型企业检修，且比价不利下锌进口减少。虽然部分行业在中美关税谈判后出现了继续抢出口的情况，不过国内部分地区将进入雨季，叠加高位天气临近，下游主要建筑终端领域需求季节性放缓，锌整体需求回落预期加强。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：4月锌价下行刺激下游投机性补库，现今下游原料库存不低。终端存在边际走弱趋势，尤其是内需端，而抢出口整体提振相对有限。预计后续下游生产节奏或放缓，现货采购空间承压。
金瑞期货 曾童：总体五月消费是较为韧性的，部分行业抢出口的情况依旧存在：诸如五金卫浴、玩具等小商品，从而导致压铸合金的订单表现较为良好。相对应的，国内镀锌结构件的订单却表现较为一般，主要表现在交运订单的边际走弱，可见内需传统的建筑行业开工还是较为一般的。此外，下游企业在4月-5月中旬采购了较多的锌锭作为原料，因而下游的原料水平已经太高，从而压制下游买货的兴趣。
【机构会诊】：沪锌低位震荡已经近两个月之久，未来关注重点仍是矿松能否照进现实吗？如何看待后续走势？
弘业期货金融研究院金属研究员 蔡丽：全球矿端供应稳步增加，锌冶炼企业原料供给矛盾不再，矿端宽松逻辑已经传导至冶炼端，中期锌供给端压力增加逻辑不变。国内锌矿进口历史新高，进口矿补充下，国内外加工费持续上行，冶炼厂利润尚可生产积极性较好，且部分冶炼厂结束检修后复产，国内精炼锌产量依然预计维持在55万吨左右。短期国内部分冶炼厂检修，下游抢出口提振，国内库存低位继续去库存化，对锌价形成支撑。不过随着国内冶炼厂减产后供应恢复，下游需求淡季特征兑现，国内锌库存拐点有望出现，锌中期空头格局有望形成。后期重点关注国内库存拐点。
国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：沪锌的低位震荡源于现实基本面的供需双弱，显性库存低位使得下行空间受限。当下锌矿在炼厂及港口库存相对充裕，炼厂含白银及硫酸副产品收益近800元/吨，随着冶炼端检修结束复产，供应过剩或将逐步体现，初步预估6月中旬开始累库，月度累库量级在2万吨以上，价格偏弱震荡为主，介入中长期空头盈亏比可观。
金瑞期货 曾童：二季度矿石加工费走高较为显著，矿石环境逐步宽松；下半年随着火烧云的稳定输出，矿石还将保持较为宽松的环境。值得注意的是，6月随着云铜和万洋的新建产能达产，锌矿需求量较高，从而导致加工费在三季度表现坚挺，这是矿与锌锭之间的矛盾。但对于消费来说，6月的产出水平就已经是锌锭过剩的预期，后期锌价恐将震荡下行。
来源：文华财经
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