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来源：华联期货 作者：华联期货
研报正文
宏观：中共中央政治局召开会议，会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。外交部回应“美财长称关税战升级的责任在中方”：中方多次阐明关税战、贸易战没有赢家；这场关税战是美方发起的，如果美方想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁施压，在平等、尊重、互惠的基础上同中方开展对话。国家统计局发布数据显示，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI回落至临界点以下。
供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在；3月份中国镍铁小幅增加；印尼镍铁保持高位回落；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率小幅增加，3月份产量环比小幅增加，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年3月国内精炼镍总产量36665吨，环比增加明显。
需求：不锈钢方面，3月份需求恢复；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨；新能源产业链方面，三元电池市占率下滑，3月份三元体产量低位回升；4月份预计受贸易争端影响需求。
库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅增加；精炼镍社会库存为43247吨，较上周减少。
观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障。印尼镍矿RKAB审批额度能否如期放量仍存不确定性，政策扰动风险仍在，印尼政府落地调高镍资源的特权使用费率，抬升供应端成本；近期宏观贸易摩擦政策对需求预期扰动较大，政策的反复，沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)震荡运行。
策略：短期宏观贸易争端政策反复，沪镍2506合约暂短线交易。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。
期现市场
现货价格及基差
2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年12月中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年1月、2月、3分别进口91.19万吨，114.6、153.5万吨。
2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨，同比增加5.9%；2025年3月产量15.23万吨，供应环比增加。
2024年国内镍铁产量29.64万镍吨，同比降低20.9%，2025年3月产量2.28万吨，供应环比减少。
2025年1-3月中国镍铁进口量92.9、90.9、101.3万吨，同比分别增加4.4%、23.4%、60%。2025年3月镍生铁库存1.98万吨。
随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年3月，国内精炼镍总产量36665吨；2025年3月表观消费量为29837.1吨。
中国2025年1-3月镍进口量分别为23.4、18.5、21.9万吨，环比高位回落；2025年1-2月中国对外出口1.7、2.3、1.6万吨。
印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年1月产量2.63万吨，2月产量2.12万吨，3月份产量1.67万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多，中间品远期供应担忧较为有限。
2024年硫酸镍产量38.61万镍吨，同比增加0.44%。2025年3月份产量34571.6吨，环比增加；2025年1-2月镍的硫酸盐进口分别为14021.9、16421.4、18380吨。
2024年不锈钢产能释放相对缓慢，2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年3月不锈钢产量351.21万吨，不锈钢产量恢复高位。最新不锈钢社会总库存1029517吨，环比减少。
2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料3月份产量6.08万吨，低位上升。
据MYSTEEL调研统计，截至2025年4月25日，上周精炼镍社会库存为43247吨，较上周增加。
截至2025年4月28日，LME镍库存202470吨，环比小幅减少。截至2025年4月29日，上期所库存24368，环比减少。
（转自：曲合期货）
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