德银：中国经济将加速增长，离岸人民币债券具备吸引力

亚洲宏观策略主管马利卡·萨奇德瓦（Mallika Sachdeva）及其团队近日发表季度报告称，今明两年中国对亚洲整体出口的贡献度将大幅提高，随着东盟经济体与中国经济增长的关联度不断加强，中国经济将加速提振亚洲、尤其是东盟地区的经济增长。

该报告分析了亚洲主要经济体的市场表现，并预测后续值得投资者关注的宏观主题。报告亦认为，中国在多项政策支持下，信贷环境已明显改善。

中国经济将加速增长

中国经济在过去三个月里增势显著。萨奇德瓦表示：“随着多个发达经济体逐渐陷入衰退，中国经济的复苏将为亚洲经济增长提供强劲助力。”

数据显示，中国服务业采购经理人指数（PMI）不仅反弹至50以上，而且连续三个月大幅超出市场预期。服务业活动实现大幅反弹，仅两个月内就几乎恢复至疫情前水平。房地产价格也出现18个月内首次上涨，房屋销售和房地产投资皆超出市场预期。

萨奇德瓦预计称，中国经济将进入加速增长期，2023年全年经济增长率有望达到6%，2024年将达到6.3%。

人民币股权和信贷融资将迎来复苏

2023年1-2月，中国信贷脉冲的改善在很大程度上反映了人民币贷款市场的活跃。

与发达市场正面临的并购与信贷周期即将放缓有所不同，中国正加大向重点领域（如科技创新、芯片、绿色发展等方面）的信贷支持力度，民营经济发展的监管环境得以优化。此外，中国也正式全面实施股票发行注册制，并进一步扩容互联互通股票标的范围。

基于此，萨奇德瓦预计，中国的企业债券和股权融资活动将进一步复苏，并且人民币信贷市场及A股、H股市场将成为在华企业的主要融资渠道。

离岸人民币债券仍具吸引力

2023年以来，离岸人民币一级市场债券融资规模创下新高，三个月发行总额的移动平均值达到430亿元人民币。具体来看，该数据在1月开局强劲，创下600亿元的离岸人民币债券发行月度纪录，但融资进程在3月有所放缓。

德银认为，美债市场的过度波动导致发行人的美元融资受阻。同时，由于美元对人民币利差较宽，将人民币融资转换为美元的需求保持强劲，成本上或可节省20-30个基点。此外，放宽跨境资金使用和采用资本利得税（CGT）等措施从监管层面创造了有利条件，能进一步支持熊猫债发行及以人民币计价的ESG领域点心债互换发行。

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