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策略摘要
目前旺季需求有望逐渐开始兑现，并且在美联储加息落地利空出尽后铜价也有望呈现回升，故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。
核心观点
■市场分析
现货情况：
现货方面，现货市场，早市持货商主流平水铜报于530-540元/吨，好铜与之相差无几，湿法铜报价稀少，随着10与11月合约月差由510-560扩大至550-600元/吨，叠加电解铜价格的重心上移，持货商出于换现意愿，稍微下调升水，主流平水铜下调至500-510元/吨，期间市场出现少量500元/吨以下报盘。然进入第二交易时段，月差运行区间收窄，现货升贴水报盘重回早市水平，市场总体成交依然欠佳，不过需要注意近日湿法铜升水的稳中有升，或指向下游的入市意愿有所抬升，尤其美国加息如预期落地，言论保持鹰派，但电解铜价格并未出现明显回落，上午交易时段SHFE盘面由绿变红，刺激了部分下游入场采购。
观点：
宏观方面，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元，创历史新高。美国财长耶伦讲话显示，她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会出现改变，因此目前美元依旧呈现偏强的态势。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场保持稳定，整体需求仍然偏弱，交投偏清淡。11月、12月船期的货物才开始逐步活跃，干净矿主流成交在80美元中低位。供应端逐步宽松，但存在一些干扰，智利Escondida罢工风险仍存，部分地区疫情对运输仍有干扰。冶炼厂原料库存仍较为充裕。TC价格继续走高至82.5美元/吨。
冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面，由于上周进口盈利窗口关闭，加之台风的侵袭，故此进口铜仍处于较为紧张的状况。这也使得国内月差扩大至600元/吨的水平。不过结合冶炼端的情况，预计此后冶炼产量或有逐步小幅回升的可能性。
消费方面，上周由于宏观因素的影响，使得铜价出现一定回落，加之持续高企的月差，使得下游企业观望情绪较重，故此整体成交并不十分理想。但目前金九银十旺季需求的影响或逐渐显现，叠加终端方面相关扶持政策态度仍较为明确，故此后市消费同样有逐步趋好的机会。
库存方面，昨日LME库存上涨0.33万吨至12.28万吨。SHFE库存下降0.07万吨至0.67万吨。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.21，较前一交易日基本持平。
总体来看，目前美联储加息落地，利空影响或逐渐被消化。基本面上，此后供需两端一同恢复的概率较大，不过由于当下市场目前更多关注需求端的情况，因此在金九银十旺季消费的影响，以及终端诸如电力以及汽车等占比较大的板块近期表现相对靓丽，故需求展望或许更为乐观，因此操作上暂时仍以逢低做多为主。同时由于美元的持续偏强走势，或将使得外盘铜价承压更为明显，故此也可关注内外盘反套机会。
■策略
铜：谨慎看多
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
4季度需求旺季预期无法兑现
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