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随着通胀的持续加剧，全球央行开始急剧转鹰，为大宗商品带来压力。8 月 26 日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会的鹰派发声表明了美联储持续紧缩的立场，他在讲话中回顾了 70-80 年代的高通胀历史并总结经验教训，将对抗通胀置于支持经济增长更高的位置。期间欧洲、澳、英国等西方国家的央行也持续释放鹰派加息的信号。
衰退预期的不断升温与货币的加速紧缩意味着大宗商品周期仍面临继续走熊的风险。目前反应制造业景气变化的“铜油比”和反应服务业景气变化周期风向标的“铜金比”开始同步下跌，其中铜油比更是跌进了历史低位水平，表明市场对未来经济预期已经较为悲观。需警惕未来一旦通胀数据再超预期，市场很可能再度进行衰退交易。
四季度供应周期仍难以避免。随着下半年海外矿产的进一步释放，8 月份加工费持续升高，TC 费用再度站稳 80 美元/吨的水平，表明原矿供应已经逐步宽松。不过仍需警惕拉美供应扰动带来的预期差。从精炼铜来看，虽然 8 月份冶炼产量受限电影响存在一定减量，但单月产量依然是历史最高水平的 86 万吨，而随着矿端日益宽松和限电影响的消退，将刺激冶炼企业积极开工，9 月以后铜冶炼单月产量将进一步增加，为市场带来持续供应压力。
需求复苏可能不及预期。从最新公布的经济数据来看，海外多数经济体因大规模加息已经进入衰退周期，其中与铜需求最为相关的制造业 PMI 持续大幅回落，需求很可能明显放缓。而中国经济在上半年的刺激的政策下，并未出现明显的好转，下半年刺激力度边际转弱，专项债发行无明显增量，同时受本土疫情和房地产风险的扰动，消费前景仍显悲观。
低库存将增加铜价弹性。疫情期间，全球显性库存并未随着国内需求的萎缩出现大幅累库，且随着长三角地区的好转，再度转为去库，三大交易所库存加保税区库存较去年同期去库近 40 万吨。目前全球显性库存水平仍处于历史相对低位，可能为行情带来高弹性。
展望后市，随着美联储对于严控通胀立场的重申，以及多数经济体衰退周期的来临，大宗商品长期熊市仍是未来一年主基调，而在海外铜矿持续释放下，铜价未来仍易跌难涨，不过金九银十的需求预期和低库存的状态可能使得铜在下跌过程存在一定的抵抗和反抽，预计四季度铜价将在高波动中重心逐步下移，区间 50000-66000元/吨。
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