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上周铜价涨2.76%，运行区间在62340-63730元/吨。
上周五鲍威尔在Jackson Hole会议上释放鹰派信号，重申美联储加息的决心，在目前2.5%的利率水平之上，年内预计还有至少100基点的加息空间，9月不排除再加75bp的可能。此前市场对于加息放缓的预期基本落空，抗击通胀的过程可能会以不惜牺牲经济增长和就业为代价。同时欧洲加息的紧迫性和衰退的概率更大，宏观方面要注意紧缩和衰退压力下金融市场二次探底的风险。
铜基本面呈现多头格局，Codelco下调全年生产指引至149-151万吨，较此前预期下降10万吨，国内冶炼厂在8月经历了限电干扰，9月疫情和检修可能拖累电解铜释放节奏，电解铜库存的持续下降凸显供给紧张加剧。不过现货升水的飙升已经导致广东下游铜杆厂停减产，上周精铜杆开工率大幅下滑11.45个百分点至66.56%，在即将到来的传统消费旺季，需求端转好的持续性有待验证。
单边：供应偏紧有支撑，注意宏观利空风险，铜价继续向上反弹的压力加大。
1.美国8月失业率，非农就业（周五）；
2.铜库存变化，冶炼厂恢复情况与下游减停产情况。
中国电解铜供需平衡表
国内库存：精铜供应紧张，库存再创新低
据Mysteel数据，本周国内电解铜现货库存5.07万吨，降0.80万吨，其中上海库存3.96万吨，降0.36万吨；广东库存0.46万吨，降0.37万吨，江苏库存0.35万吨，降0.12万吨。上海、广东市场库存告急，广东市场库存接近2021年最低库存水平，铜现货升水大幅攀升。
上周保税区铜现货库存11.3万吨，降3.5万吨。
中国铜现货库存
中国保税区铜库存
海外库存：LME库存下降0.33万吨
截至上周五，LME铜库存为12.05万吨，减0.33万吨。截至上周五，LME注销仓单占比为48.06%，较此前一周上升14个百分点。
LME铜库存
LME铜注销仓单占比
估值水位：铜价位于震荡区间偏低位置
截至上周五，铜估值水位为25.64%，位于20%-80%的震荡区间偏低位置，较此前一周上移5个百分点。
铜精矿：Codelco下调全年产量指引
据Mysteel数据，截止上周五国内铜精矿现货TC为79.6美元/吨，+6.6美元/吨。
智利Codelco将2022年铜产量（不包括El Abra和AAS）指引降至149-151万吨，低于此前预测的 161 万吨。
秘鲁财政部长上周四表示，将该国今年的经济增长预测下调至3.3%，并在金属价格下跌、通胀高企和增长放缓的情况下正式放弃了对采矿业加税的计划。
中国铜精矿现货TC
部分矿企铜产量（kt）
|
2021H1 |
2022H1 |
增速 |
2022产量目标 |
较年初目标 |
|
|
Codelco |
850.45 |
784.00 |
-7.8% |
1610 |
-100 |
|
Freeport |
826.90 |
945.29 |
14.3% |
1905 |
-45 |
|
BHP |
794.40 |
831.50 |
4.7% |
1635-1825 |
-55 |
|
Antofagasta |
361.50 |
268.50 |
-25.7% |
640-660 |
-25 |
|
Glencore |
598.00 |
510.20 |
-14.7% |
1060±30 |
-90 |
|
Anglo American |
330.00 |
273.40 |
-17.2% |
660-750 |
-15 |
|
Rio Tinto |
236.00 |
251.90 |
6.7% |
500-575 |
0 |
|
Southern copper |
475.50 |
422.88 |
-11.1% |
898.2 |
-24 |
|
First quantum |
404.75 |
374.88 |
-7.4% |
790-855 |
-23 |
|
KGHM |
324.49 |
316.71 |
-2.4% |
611 |
0 |
|
MMG |
170.64 |
123.57 |
-27.6% |
N/A |
N/A |
|
Vale |
148.60 |
109.60 |
-26.2% |
270-285 |
-65 |
|
Teck |
143.84 |
138.46 |
-3.7% |
273-290 |
0 |
|
Lundin |
120.81 |
129.18 |
6.9% |
250-274 |
-8 |
|
Nornickel |
173.16 |
203.95 |
17.8% |
365-385 |
0 |
|
紫金矿业 |
240.63 |
410.00 |
70.4% |
860 |
0 |
|
Newcrest |
73.40 |
69.71 |
-5.0% |
125–130 |
0 |
|
合计 |
6273.1 |
6163.7 |
-1.7% |
1.4% |
-449.7 |
电解铜：冶炼厂生产预计改善
截至上周五，铜精矿现货冶炼平均利润为957元/吨，-96元/吨。硫酸价格回落至300元以内，带动冶炼厂盈利水平继续下移。
据SMM，随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂的生产情况均有不同程度的改善，预计本周开始基本可以恢复正常生产。
铜精矿冶炼利润测算
中国电解铜产量
废铜：7月废铜进口同比增4%
截至上周五，广东地区电解铜现货与光亮铜精废差为2013元/吨，+799元/吨。
中国7月废铜（铜废碎料）进口量为155168.64吨，环比下滑6.00%，同比增加4.02%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜26559.12吨，环比下降15.21%，同比增加16.55%。
铜精废差
中国废铜进口
铜下游：华南企业停减产，精铜杆开工率下降
据SMM数据，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为66.56%，较此前一周下降11.45个百分点。
原因分析：1. 华南电解铜低库存+高升水，铜杆企业被迫停产或减产。2. 铜价回升后废铜货源增加，精废杆价差拉大，再生铜杆价格优势显现，对精铜杆消费造成一定冲击。3. 高铜价及高升水的影响下，铜杆企业控制库存，生产积极性有所减弱，开工率同步下降。4. 样本中浙江某铜杆厂周内因限电停产三天，对开工率也造成一定影响。
随着华东气温下降，限电对于下游生产的影响力度减弱，之前受限电影响的精铜杆企业已基本恢复正常生产。
精铜制杆周度开工率
中国铜杆企业调研
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