月初两日央行公开市场净回笼3800亿元，逆回购“缩量”或不等于流动性收紧

人民银行2日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%与此前持平；鉴于当日有2000亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1900亿元。

11月的前两个交易日内，央行公开市场已累计净回笼流动性3800亿元。连续的缩量操作及净回笼也引发个别投资者担心，银行体系流动性是否将就此趋紧？

光大证券固收首席分析师张旭认为，“这些担心都是没有必要的，央行反复强调的保持流动性合理充裕不是一句空话。在央行对资金面的悉心呵护下，市场预期保持稳定。今年前十个月，DR007平均值和中位数分别为2.18%和2.17%，接近2.20%的OMO利率。”

而结合历史经验来看，月初市场对央行资金的需求也常常出现明显下降，因此央行的OMO操作量也会相应低于上月末并形成净回笼。且公开市场操作之后，资金利率整体运行平稳。“可见，不应将OMO操作量下降误判为流动性的收紧，更没有必要杞人忧天地担心本周1万亿元OMO到期量那莫须有的影响。” 张旭说。

而考虑到本月中下旬将有1万亿元MLF到期，且地方债发行正处于冲刺阶段，债券缴款也会给流动性带来一定压力等，多重因素叠加下，有业内人士预计，本月流动性或将有所承压。不过从央行此前加大逆回购投放量，以及等量续作10月到期的MLF资金来看，尽管短期内降准预期有所减弱，但央行“将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕”。

中泰证券研报显示，11月影响流动性的主要因素集中在公开市场操作层面。11月首周公开市场有1万亿元逆回购到期，当月下旬还有1万亿MLF到期，均为年内高位。在央行积极维稳流动性的政策基调下，预计11月资金面压力不大，但需关注MLF大量到期对资金面的短期扰动。

展望后续，江海证券首席经济学家屈庆认为，鉴于本月将合计有1万亿元MLF资金到期，在不实施降准的情况下，预计央行将大概率对其进行等额续作；且考虑到央行维护资金面稳定态度明确，预计后续逆回购投放力度还会加大。

新华财经分析师刁倩还指出，从央行近期的表态来看，货币政策短期内较难实现进一步宽松。不过，在总量进行控制的情况下，货币政策仍有结构性放松空间，结构性货币政策工具有望继续发挥作用。而在诸多备选政策工具中，短期内降准的可能性或相对较小。

受资金面变化影响，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜-14天品种小幅回升。其中，隔夜Shibor涨9.60BP，报2.1260%；7天Shibor涨1.70BP，报2.1850%；14天Shibor涨4.70BP，报2.2050%。

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