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来源：盛达期货
国庆节后铁矿(805, -22.00, -2.66%)石价格整体偏弱运行，但上周五受巴西部分矿山潜在减产消息扰动，夜盘出现反弹，市场情绪有所改善。近期矿价承压主要源于供需宽松格局延续，以及海运费持续回落削弱成本支撑。一方面，海外矿山供应整体充足，港口库存延续累积，而钢厂利润偏低，铁水产量进一步增长空间有限；另一方面，前期处于高位的海运费明显回落，对矿价形成一定压制。不过，随着海运费逐步接近历史同期季节性水平，前期利空因素有所消化，叠加短期铁水产量存在回升预期，矿价进一步下行的动力或有所减弱，盘面存在阶段性修复的可能。
一、海外发运保持高位，供应宽松格局尚未改变
近期海外铁矿石发运量仍保持季节性高位，最新一期数据显示，全球铁矿石周度发运量为3476.7万吨，环比增长12．6%，其中主流国家环比增长约19%。
近期主流矿山开始公布三季度财报，以力拓为例，其公布的2026年三季度产销报告显示，皮尔巴拉铁矿石产量为8340万吨，环比基本持平，同比下降1%；发运量为8570万吨，环比持平，同比增长2%，整体生产保持稳定。此外，力拓西芒杜项目仍处于产能爬坡阶段，三季度按100%权益基础计算产量为250万吨，环比增加273%。虽然当前供应规模相对有限，但随着项目逐步增产，中长期铁矿石供应仍存在增量预期。
值得关注的是，上周五市场传出巴西部分矿山由于高运费及低矿价可能出现减产，对短期市场情绪形成一定提振。目前来看，低矿价对部分高成本非主流矿供应影响更大，目前实际影响仍有待观察。
总体来看，潜在减产消息对短期供应预期形成一定扰动，但主流矿山生产整体稳定，新增产能逐步释放，中长期供应宽松格局尚未发生实质性改变。
二、海运费持续回落，但对成本端利空或边际减弱
近期铁矿石海运费持续下行，成为影响市场价格的重要因素之一。截至10月16日，西澳至青岛运费降至11.42美元/吨，巴西至青岛运费降至30.60美元/吨，较前期高位明显回落。
近期海运费持续回落，部分由于市场供需关系有所转弱。进入10月份以来，随着前期集中租船需求逐步消化，部分航线货运需求有所放缓，而船舶运力供应相对充足，市场供需关系趋于宽松，进而对运价形成一定压力。
展望后市，短期海运费仍可能维持偏弱运行，但进一步大幅下跌的空间或逐步收窄。一方面，部分航线可用运力仍较充足，若新增货盘释放不足，运价仍将面临一定压力；另一方面，四季度通常是海外主流矿山的重要发运阶段，若后续集中发运带动即期租船需求回升，有望对运价形成阶段性支撑。
此外，经过前期持续调整，目前海运费已逐步向历史同期季节性水平靠拢，前期高运价溢价得到一定释放。预计后续运费下跌斜率可能逐步放缓，其对铁矿石到岸成本及市场预期的边际利空影响有望减弱。
三、铁水产量存在回升预期，但钢厂利润仍是主要约束
需求方面，最新数据显示247家钢厂日均铁水产量为233.66万吨，环比下降0.18万吨，整体保持相对稳定。成材方面，五大钢材总产量为794.52万吨，环比基本持平；总库存为1479.83万吨，环比下降68.61万吨；表观需求为863.13万吨，环比增加153.70万吨。从数据来看，节后下游采购恢复带动钢材表观需求明显回升，库存由累转降，但改善主要受到阶段性补库驱动，终端需求恢复的持续性仍有待观察。
钢厂利润仍是制约铁矿石需求的重要因素。虽然近期钢厂点对点利润有所修复，但绝对水平仍然偏低，限制了钢厂进一步扩大生产的积极性。
与此同时，近期焦钢企业之间的价格博弈有所加剧。钢厂由于盈利不佳仍希望下游提降，而焦化企业据传则计划推动首轮提涨（19号发文，要求21号执行），反映上下游利润分配仍存在明显分歧。若后续焦炭(2232, -47.00, -2.06%)价格上涨，而成材价格未能同步改善，钢厂利润可能再次受到挤压，从而限制铁水产量增长。
总体来看，当前铁矿石需求尚未出现实质性改善，钢厂利润偏低仍是制约铁水增长的主要因素。不过，市场预计未来两周铁水产量可能小幅回升，短期矿石需求有望获得一定支撑，但回升幅度及持续性仍需观察。
四、港口库存延续累积，供需宽松压力仍存
库存方面，本周45港进口铁矿石库存为16535万吨，环比增加0.3%，延续累库趋势。从区域分布来看，本期库存增量主要集中在华北地区，其余区域港口库存环比有所下降。
近期港口库存持续累积，主要受疏港量下降及到港量维持高位共同影响。其中，疏港量回落反映钢厂采购需求偏弱，而到港资源仍较充足，进一步加大了港口库存累积压力。
展望四季度，海外主流矿山发运预计维持高位，而钢厂利润偏低、铁水产量进一步增长空间有限，铁矿石供需格局预计仍偏宽松，港口库存面临继续累积的压力。
总体来看，港口高库存仍是压制矿价的重要因素。若后续铁水产量回升幅度有限，库存持续累积将对价格反弹空间形成一定制约。
五、后市展望：中长期维持偏空，短期关注阶段性修复
综合来看，当前铁矿石供需宽松格局尚未改变。供应端，主流矿山生产整体稳定，新增产能逐步释放，中长期供应压力仍然存在；需求端，节后成材需求虽有阶段性恢复，但钢厂利润偏低，铁水产量进一步增长空间有限；库存端，港口库存延续累积，基本面尚未出现实质性改善。
不过，短期市场也出现了一些值得关注的边际变化。
首先，前期海运费持续回落带来的利空正在逐步消化。随着运价向历史同期季节性水平靠拢，叠加四季度主流矿山潜在发运需求支撑，后续运费跌幅可能逐步收窄，对矿价的边际利空影响有望减弱。
其次，节后成材需求阶段性恢复，叠加未来两周铁水产量存在小幅回升预期，短期铁矿石需求有望获得一定支撑。
此外，近期巴西部分矿山潜在减产传闻，对市场情绪形成一定提振。不过，相关消息其对供需产生实际影响力度仍存在不确定性。
综合判断，中长期来看，铁矿石供应宽松预期仍然存在，港口高库存及新增产能释放将持续制约价格上行空间，整体维持偏空判断。短期来看，随着前期海运费回落带来的利空逐步消化，叠加铁水产量潜在回升及供应端消息扰动，铁矿石继续下行的动力或有所减弱，盘面不排除出现阶段性修复。不过，在基本面尚未出现实质性改善的情况下，反弹持续性及高度仍需谨慎看待。
后续重点关注海外矿山发运及潜在减产消息兑现情况、海运费走势、钢厂利润及铁水产量变化。
本文数据来源：wind、钢联、公开资料整理、盛达期货研究院
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