地产新政托底旺季预期，双焦提涨挤压钢厂利润
发布时间：2026-08-31 13:32:09 浏览：36
【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3112.0元/吨，较前一交易日小幅上涨24.0元/吨；热卷主力合约收盘价3371.0元/吨，较前一交易日小幅上涨29.0元/吨。螺纹10-01月差为-46.0元/吨，较前一交易日走弱扩大；热卷10-01月差为-2.0元/吨，较前一交易日收窄。螺纹主力持仓110.1万手，大幅变动-15.3万手，资金出现明显异动；热卷主力持仓75.2万手，小幅增减-6.8万手。
【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3080.0元/吨，热卷市场价3360.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-32.0元/吨，较前一交易日增加6.0元/吨；热卷主力合约基差-11.0元/吨，较前一交易日减少9.0元/吨，期现贴合度保持稳定。
【估值利润】螺纹生产利润亏损，热卷微盈利
【供需库存】螺纹钢周度产量173.08万吨，环比减少7.3万吨；热卷周度产量288.27万吨，环比减少3.97万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需181.28万吨，环比减少14.88万吨；热卷周度表需288.44万吨，环比减少4.86万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存674.65万吨，环比减少8.2万吨；热卷库存437.55万吨，环比减少0.17万吨
【南华观点】价格的上涨更多是空头资金的撤离，而非资金主动增仓式的上涨，螺纹主力174万持仓下降到110万左右，螺纹总持仓308万下降到286万手，资金呈现明显的观望离场态势，本轮的上涨更多是成本端的推动，尤其是双焦端的上涨推动。目前焦煤盘面贴水，焦煤现货供应缺口客观仍然存在，但钢材盈利率偏低，焦炭提涨，钢厂利润被吞噬挤压，在这种情况下钢厂对高价格的接受度相对较谨慎。铁水进入金九银十旺季预期，铁水维持高位，后续钢厂可能逐渐开始复产；目前钢厂的焦炭库存虽然同期偏高位，但一直处于去库的状态，后续继续去库库存的绝对水平偏低，又进入到传统的补库周期，在这样的情况下，钢厂又不得不接受高价格的焦炭。成本端双焦供应缺口未解决的情况下，对钢材有成本端的支撑。供应端持续的减产又为钢材提供基本面好转的支撑，钢厂因亏损持续减产，产量和库存双降，基本面在边际改善，螺纹产量环比下降4.04%，热卷产量环比下降1.36%，供应端的收缩托住了底部， 但终端消费需求并未出现明显的改善，7月地产开工数据偏弱，施工面积下降12.5%，竣工下降23.7%；7月乘用车零售146.1万辆，同比下降20.9%；现实端缺乏向上驱动，金九银十的旺季预期仍停留在情绪层面，无法未价格打开持续上行通道，需求不足封住了顶部。
（来源：南华期货）
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