成本抬升VS供应过剩 氧化铝期价将区间震荡
发布时间：2026-08-13 09:36:26 浏览：36
8月以来，矿端成本上移与宏观情绪回暖形成共振，推动氧化铝价格自低位反弹。当前主力合约围绕24000元/吨一线震荡整固，短期下方支撑稳固，但上方受制于供需基本面偏弱的压力，预计短期氧化铝期货将以区间震荡格局为主。
今年1-7月我国累计铝土矿产量为3526.08万吨，同比下滑1.59%，其中7月产量为478.97万吨，同比下跌11.87%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，7月产量211.44万吨，同比下降4.66%，但绝对值贡献仍居首位；贵州在"富矿精开"政策推动下，复工复产节奏加快，7月产量同比增长22.46%至114.4万吨；河南产量同比下滑10.59%至39.93万吨，主要受矿山复垦政策收紧影响，露天矿山闭坑验收及采剥周期延长导致短期产出减少。目前重点矿山仍稳定运行，新建项目环评正有序推进，有望后续补充产能。受环保政策趋严及资源约束影响，7月山西产量同比下降48.5%至80.06万吨。
铝土矿进口维持高位 几内亚供应扰动持续
今年1-6月，我国累计进口铝土矿12,107.88万吨，同比增长17.09%。其中，几内亚仍为第一大来源国，进口量9,840.9万吨，同比增长23.52%，占总进口量的81.28%；澳大利亚位列第二，进口量1,815.99万吨，同比增长10.21%。6月单月进口量达2,032.08万吨，环比减少11.76%，同比增加12.63%，刷新单月历史纪录。主要因市场预期几内亚将收紧出口配额，国内企业赶在政策落地前集中加大了采购力度。其中，自几内亚进口1,583.72万吨，环比减少19.23%，同比增长18.86%；自澳大利亚进口366.84万吨，环比增长21.23%，同比增长21.6%。
几内亚方面，受雨季扰动、成本攀升及政策不确定性共同影响，铝土矿发运呈现阶段性波动特征。
从发运表现看，受雨季持续干扰，7月以来几内亚铝土矿周度发运量整体低于6月水平。7月底虽出现短暂脉冲，据SMM统计，截至8月7日当周出港量达456.11万吨，周环比回升69.08万吨，但结合雨季规律，此次回升更偏向阶段性波动，8月周度发运量或继续在低位区间运行。
成本端压力同步攀升。受美伊地缘冲突升温推高油价影响，几内亚至中国海运费再度走强，8月10日Cape型船运费涨至36美元/吨，较上周上涨1.5美元/吨。叠加散货船运力趋紧，部分原计划恢复出货的矿山再度放缓装运。CIF价格上调幅度不及海运费增量，矿山成本被动抬升，多数企业已主动放缓出货节奏。当前发运受限的核心矛盾在于高运费与运力短缺的双重压制。
政策层面同样增添变数。几内亚政府自5月下旬释放出口管制信号，计划将2026年出口总量上限设定为1.5亿吨，较2025年的1.83亿吨缩减约3300万吨。截至目前，该政策仍未正式落地，市场持续关注后续进展。
到港方面，截至8月7日，我国铝土矿周度到港量为522.67万吨，周环比增加135.2万吨。后续需关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。
价格博弈仍在持续，上下游心理价差较大。7月几内亚长协价格区间为70-71.5美元/吨，8月长协仍在谈判中，市场预期新报价小幅上调。截至8月10日，FOB与CIF报价周环比均持平，分别为40美元/吨和72美元/吨；SMM进口指数小幅上涨0.15美元/吨，报71.72美元/吨。短期雨季及运力偏紧对CIF价格形成支撑，但下游采购以长单为主，现货成交清淡，价格上行空间仍需交易放量来验证。
总体而言，在运费高企、运力偏紧及雨季扰动三大因素叠加的背景下，几内亚铝土矿发运量在三季度难有明显起色。后续需关注中东局势走向及海运费变化，若相关制约因素边际缓解，发运量或存阶段性回升空间。
高库存压制铝土矿价格
从库存端来看，国内铝土矿整体库存仍处绝对高位，对矿价构成持续的顶部压制。据SMM数据，截至8月7日，国内港口铝土矿库存为2712万吨，周环比去库16万吨，但仍处历史偏高水平。在此背景下，买卖双方围绕报价的博弈仍在延续。厂库方面，同期国内样本氧化铝厂铝土矿库存为6088.63万吨，周环比增加28.6万吨，对应库存天数约94.64天，已超三个月。厂库持续累积，主因长协稳定到货叠加矿石消耗偏慢，入库量持续高于出库量，企业端形成小幅积压。
综合来看，港口库存高位运行叠加氧化铝厂内库存充裕，显著削弱了下游对矿价上涨的接受度，买方在议价中的主动权进一步增强，矿价上行面临明显的顶部阻力。
7月国内氧化铝产量同比微降
7月国内冶金级氧化铝产量为746.04万吨，环比增长2.18%，同比下降2.48%。截至7月末，全国建成产能约11842万吨/年，运行产能环比下降1.18%，同比亦降2.48%，开工率受区域性因素拖累，各地分化明显。南方地区，广西部分企业前期故障停产后逐步恢复，月末运行产能回升至约300万吨/年，但另一企业因技术问题主动调减产量，制约了恢复节奏；贵州受国产矿偏紧影响，部分企业减产检修，但某企业稳步爬产带动产量小幅增长。北方地区，山西某企业受赤泥库问题影响，产量仍未恢复，同时多地铝土矿供应趋紧进一步抑制开工，北方整体产量下滑。
展望8月，国内冶金级氧化铝产量有望修复。广西检修及锅炉问题将基本解决，生产恢复至正常水平；山西赤泥库问题预计8月中旬得到处置，相关产能陆续重启。国产矿供应存小幅改善预期，原料端支撑有所增强。尽管部分区域仍有检修扰动，但整体复产增量预计可覆盖检修减量，8月国内运行产能预计维持在8920万吨/年。
6月氧化铝进口量同比大增
进口方面，1-6月中国累计进口氧化铝227.7万吨，同比增长749.1%。澳大利亚为最大供应国，上半年累计进口164.3万吨，占比72.14%；印度尼西亚进口39.8万吨，占比17.5%。6月单月进口43.905万吨，环比增2.41%，同比大增343.47%，主要来源集中于澳大利亚、印尼及印度三国，其中自澳大利亚进口41.15万吨，环比增47.91%。
出口方面，1-6月中国累计出口氧化铝160.9万吨，同比增长19.8%，延续“俄罗斯 中东”双中心结构。俄罗斯为第一大目的地，1-6月出口102.2万吨，占比63.5%；阿曼、阿联酋、沙特三国合计出口48.7万吨，占比30.3%。6月单月出口26.517万吨，环比降6.41%，同比增55.09%，其中对俄出口14.7万吨，占比55.43%。中东方面，尽管部分产能已复产，但关键海峡通行受阻，部分海外氧化铝需运回国内重新包装为袋装后再度发往中东，当前对阿曼、阿联酋及沙特的出口量尚未出现回落。
综合来看，1-6月中国累计净进口氧化铝66.8万吨，净进口量持续扩大，同比增长148.2%；其中6月净进口18.39万吨，环比增加18.57%。尽管近期海外氧化铝价格有所上涨，但预计国内进出口量级仍将维持高位，7月净进口格局有望延续。
高库存压制市场 去库拐点未现
自年初以来，国内氧化铝库存持续累积，总量已攀升至近年高位，但各环节库存走势呈现明显分化。据Mysteel数据，截至8月7日，国内氧化铝总库存为644.1万吨，周环比增加4.3万吨，较去年同期高出229.7万吨，供应宽松格局未改。
总体来看，山西及广西地区前期检修企业将于8月中下旬集中复产，本周已有约70万吨产能恢复运行；广西新增产能仍在释放，南宁首个氧化铝项目已试产，整体供应压力不减。2026年氧化铝新产能投放规模较大，行业运行产能已攀升至8851万吨，而下游电解铝产能触及4500万吨政策“天花板”，需求增量受限。供过于求的根本矛盾并未化解，中期氧化铝库存大概率继续累积。
氧化铝成本抬升 亏损仅微幅收窄
成本端，7月国内氧化铝行业成本环比有所上涨，完全成本均值为2738.78元/吨，较6月上涨20.57元/吨。其中，进口铝土矿价格上涨推动矿石成本较上月增加约24.89元/吨，能源成本减少1.05元/吨；而液碱因市场需求疲软，价格小幅下滑，烧碱成本下降约3.26元/吨。利润方面，由于现货价格涨幅大于成本涨幅，7月行业平均亏损收窄至4.52元/吨，较6月改善0.086元/吨。综合来看，当前氧化铝价格已逼近部分高成本地区的现金成本线，行业普遍处于盈亏平衡边缘，呈现出成本托底、供需施压的格局，盈利空间极为有限。
7月国内电解铝产量同环比增长
据SMM统计，7月国内电解铝产量387.4万吨，同比增长1.6%，环比增长3.5%。当前下游消费整体偏弱，部分制品出口订单回落，各产业链条普遍承压。但受铝杆、铝棒加工费持续高位运行带动，下游对铝水直供的采购意愿增强，铝水比例环比提升1.1个百分点至78.3%，主因部分初级加工品利润可观，铝水需求超预期释放。受此影响，7月国内电解铝铸锭量同比下降15.1%，环比下降1.4%。展望8月，传统淡季效应延续，多数下游产品需求预计走弱；但部分初级加工材订单尚可，铝水直供意愿仍将提升，预计8月铝水比例环比小幅上涨0.2个百分点至78.5%。
预计区间震荡为主基调
宏观层面整体偏暖。国内方面，7月通胀温和回落，CPI同比上涨0.5%、PPI上涨3.5%，平稳运行且为政策发力留出空间；7月政治局会议明确加大逆周期调节力度，强调财政与货币协同发力，释放出明确的稳增长信号。海外方面，美国7月非农意外转负，市场对9月加息的预期一度从57%回落至44%附近，但随后逐步修复，截至目前已回升至48%，整体加息预期仍有所降温；叠加全球主要央行7月集体暂停加息，流动性收紧节奏阶段性缓和。
目前氧化铝市场的核心矛盾在于供应过剩与成本支撑的持续博弈。上方压制明确：氧化铝运行产能维持高位，8月中下旬检修产能集中复产叠加新增项目持续释放，供应压力不减；净进口格局延续，进口资源持续涌入；各环节库存均处历史高位，而下游电解铝产能已触及政策红线，需求增量有限，供过于求的根本矛盾尚未化解。下方支撑同样坚实：几内亚雨季发运持续受限，海运费维持高位，矿价坚挺，行业完全成本已高于当前期价，部分高成本产区陷入亏损，减产检修弹性上升，限制深跌空间。
综合来看，当前氧化铝价格反弹更多来自成本端抬升与情绪修复，而非基本面反转。预计氧化铝期货近期以区间震荡格局为主，主力合约上方关注2780元/吨一带压力，下方关注2600元/吨一带支撑。后续需重点关注几内亚铝土矿出口政策落地、高成本产能减产规模及新投产能释放节奏。若矿端政策或减产出现超预期变化，则可能打破当前震荡区间。来原：外媒
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