铜市再现关税博弈，CME期铜溢价飙升引全球铜流向美国
发布时间：2026-05-29 11:08:34 浏览：40
随着美国是否对精炼铜进口加征关税的决策截止日期临近，铜市再度陷入熟悉的紧张观望之中。市场反应十分明确：美国COMEX的完税铜期货合约与伦敦金属交易所（LME）的国际基准铜价之间的套利价差正在扩大。随着美国期铜溢价不断攀升，正吸引更多铜流入美国，同时导致其他地区的供应日益收紧。
如果这一切听起来似曾相识，那是因为去年这时也曾出现过这样紧张等待的时候。当时美国总统特朗普最终出人意料地决定对铜产品加征关税，但并未对精炼铜实施同样的措施。摆在台面上的选项是从明年开始分阶段对精炼铜征收关税，预计将在6月底前做出决定。
目前，CME期铜相对LME铜价的溢价虽然不及去年同期（当时定价反映了50%的进口关税预期），但是这一价差正在重新扩大并呈加速之势。
去年7月特朗普决定豁免精炼铜后，CME期铜的溢价快速减少，导致跨市套利窗口关闭，2026年初LME铜价还一度高于CME期铜。如今，CME溢价卷土重来。
当前COMEX现货铜的溢价仅为LME铜价的3%左右，但是2027年3月交割的远期合约溢价已接近每吨1000美元，相当于LME价格的7%。考虑到美国政府已明确表示可能从2027年初起分阶段征收15%的关税，2028年起进一步提高至30%，CME期铜溢价显然仍有进一步上行的空间。
对于现货贸易商而言，远期合约的价差已足以覆盖将铜运往美国的全部成本。随着去年末关税交易退潮而大幅下降的美国铜进口浪潮也在2026年第一季度强劲反弹。
世界金属统计局数据显示，一季度美国铜进口量为53.3万吨，同比翻倍有余。
从COMEX注册仓库铜库存重新增长的势头来看，更多铜正在运往途中。目前COMEX的铜库存总计577,385吨，相当于全球交易所库存的44%。
但这还不是故事的全部。
LME的铜库存同样在向美国转移，以注册仓单和场外库存形式存放在美国港口的铜已达22.2万吨。上周LME的美国新奥尔良仓库注销了3.3万吨仓单，这表明随着套利价差再次扩大，更多铜正准备进入美国。
过去一年多来，由于关税威胁时隐时现，美国实际上在建立自己的战略铜储备。包括场外储存的金属在内，这一储备规模目前可能已超过100万吨，虽不及中国国家储备规模，但已超过任何其他国家的储备水平。美国是否还需要更多铜？或许不需要。
美国商务部长霍华德·卢特尼克在6月底向特朗普汇报铜关税调查结果时，将如何考量这一库存积累，目前尚不明朗。
与其他金属关税一样，美国官方宣称的目标是重振美国本土生产能力。但是目前美国仍然仅有两家初级铜冶炼厂，且短期内未见改变的迹象。
更令人担忧的是，得益于去年的进口激增，美国铜进口的依存度已从2024年的45%上升至57%。按照第232条国家安全调查的参数衡量，征收关税的理由似乎相当充分。但正如铜市已付出的代价所证明的那样，想要揣测特朗普的决策，始终是一件充满风险的事情。
来源：博易大师
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